奧瑞轉債072701打新價值分析

2020-02-11 11:14:29來源:瞄股網作者:小思

  奧瑞轉債今日申購,申購代碼:072701.評級AA+。最新轉股價值97.87元,預估上市價在120元上下,建議申購。

  基本要素分析

  奧瑞轉債轉股價格4.7元,轉股價值93.2元(2月6日收盤價4.38元),對正股及實際流通盤的稀釋率為9.82%/9.92%,稀釋作用不強。

  發行期限為6年,對應票息利率分別為0.5%、0.8%、1.0%、1.7%、2.0%、2.3%,到期贖回價為110元(含最后一期年度利息),面值對應的YTM為2.56%,票息保護尚可。

  按6年期AA+中債企業債到期收益率4.06%(2月6日數據)的貼現率計算,債底為91.83元。

  下修條款為[15/30.85%],贖回條款[15/30.130%],回售條款[30.70%],各條款中規中矩。

  正股分析

  奧瑞轉債發行公司的股票名稱是奧瑞金,是一家專注做鐵皮易拉罐的公司。下面是它的幾點總結:

  1.曾經的高送轉玩家。2014年-2016年業績很好,公司年年高送轉(平均每年10送10)、高分紅。近幾年由于業績持續暴降,這些動做也和股息一樣低調下來。奧瑞金,或許不是一家安分的公司。

  2.重資產。總資產約130億,其中固定資產約40億,且又以機械設備為主。大比重的固定資產也造成了每年超3億的折舊。我對這個行業不熟,不清楚它是不是需要這么多設備,設備是不是這么之前,其中是不是有什么貓膩也不清楚。

  3.收款質量在提高。伴隨著2017年開始的業績下滑,應收票據及賬款也在縮水,但應付賬款保持高位。也就是說公司在穩固市場地位的同時回款能力在加強,雖然副作用是毛利率持續下降,但我認為這是有意義的。

  4.奧瑞金對外投資能力并不強。2018年業績暴降的主因是股權投資減值損失了5.58億。我沒有仔細理清它2018年的財報,2019年財報也沒有出來,但看得出投資動做比較多。老實講,投資能力不強似乎又喜歡亂投資的公司,還是要多注意,一不小心就搞出雷了。

  5.大股東最近花樣比較多。奧瑞金最近大股東動做比較多,持股有增有減。我不知道這是要做什么,也不想去理順了,反正不正常。

  申購建議

  公司在行業內的競爭優勢明顯,其三片罐利率明顯高于同行業公司。公司收購波爾亞太中國四公司后,公司三片罐及二片罐市場份額均成為行業第一。

  目前,行業競爭仍非常激烈,中小企業將逐漸退出市場,惡性競爭逐漸減緩,行業龍頭的整體盈利能力將進一步增強。

  轉債方面,評級較高,其他條款中規中矩,預計市場給予15%的溢價應該問題不大。

  綜上,轉債上市破發概率較小,故給予奧瑞轉債推薦申購建議。

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